提起海外對(duì)沖基金，大家一定對(duì)Millennium千禧年、Citadel城堡這些名字耳熟能詳，作為全球知名的對(duì)沖基金，它們都采用了多投資經(jīng)理共管（Multi Manager）的模式，也就是我們常說(shuō)的平臺(tái)型對(duì)沖基金。
2020年以來(lái)，在宏觀不確定性增加的投資環(huán)境下，平臺(tái)型基金以其分散風(fēng)險(xiǎn)的屬性吸引了大量資金涌入，規(guī)模進(jìn)一步迅速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，平臺(tái)型基金也收獲了高于行業(yè)平均的歷史業(yè)績(jī)，在熊市中更是表現(xiàn)出了不錯(cuò)的正收益水平。
根據(jù)Morgan Stanley的最新報(bào)告，截至2024年Q1，對(duì)沖基金行業(yè)規(guī)模達(dá)到43000億美金，其中有9940億美金是多策略平臺(tái)型基金管理，增速明顯快于單PM（Portfolio Manager，投資經(jīng)理）基金。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Morgan Stanley，HFRI data. 數(shù)據(jù)日期：截至2024/3/31
統(tǒng)計(jì)過(guò)去10年的平均收益率，平臺(tái)型基金平均年收益率為7.38%，HFRI基金指數(shù)加權(quán)收益率為4.93%；夏普比率優(yōu)勢(shì)則更加明顯，平臺(tái)型基金為2.52，基金指數(shù)為0.58，這也得益于平臺(tái)型基金提供了相對(duì)更低的波動(dòng)水平。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Morgan Stanley，MSIM AIP Hedge Fund Solutions. 數(shù)據(jù)日期：截至2024/3/31
那么，多策略平臺(tái)型基金究竟是怎么運(yùn)作的，為什么能做到規(guī)模和業(yè)績(jī)“雙收”？本文我們就來(lái)聊聊，平臺(tái)型對(duì)沖基金的特點(diǎn)。
分散化投資
多位基金經(jīng)理“協(xié)同作戰(zhàn)”
平臺(tái)型對(duì)沖基金，全稱Multi-manager Platform Hedge Fund，是指那些雇傭多個(gè)基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，對(duì)公司總資金進(jìn)行分倉(cāng)管理的一類對(duì)沖基金。該模式不同于傳統(tǒng)的靠明星基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)，而是強(qiáng)調(diào)去中心化，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更加分散，同時(shí)也能夠底層資源共享，發(fā)揮平臺(tái)力量。
當(dāng)市場(chǎng)遭遇不穩(wěn)定的情況時(shí)，基金經(jīng)理的變動(dòng)率往往也會(huì)提高。傳統(tǒng)的單經(jīng)理基金策略，一旦這些核心人員離職跳槽，對(duì)基金的沖擊往往較大。而平臺(tái)型對(duì)沖基金弱化了對(duì)于單一基金經(jīng)理的依賴，增加了應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的能力。
多數(shù)情況下，平臺(tái)型對(duì)沖基金會(huì)投資于不同策略（Multi-strategy）的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，一般包括基本面股票多空，股票量化，全球宏觀，信貸相對(duì)價(jià)值，并購(gòu)套利等策略，能豐富收益來(lái)源，降低整體波動(dòng)。隨著海外對(duì)沖基金的迅速發(fā)展，這一模式逐漸為越來(lái)越多的知名機(jī)構(gòu)所采用。
人才+風(fēng)控
核心競(jìng)爭(zhēng)力的兩大體現(xiàn)
對(duì)于平臺(tái)型對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，人才是核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。如何招募和吸引到更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀基金經(jīng)理至關(guān)重要。同時(shí)，對(duì)于管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)制度和淘汰機(jī)制，決定了公司能否留住有能力的基金經(jīng)理，也能促使基金經(jīng)理及研究團(tuán)隊(duì)持續(xù)學(xué)習(xí)，不斷進(jìn)化，保持自身競(jìng)爭(zhēng)力。
根據(jù)Goldman Sachs的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年平臺(tái)型對(duì)沖基金的凈新增雇員數(shù)量已經(jīng)占據(jù)全球?qū)_基金總數(shù)的25%。相較于10%的AUM（管理規(guī)模）占比，可以看出，人才也正在往平臺(tái)型基金聚集。
此外，平臺(tái)型基金還具有規(guī)模效應(yīng)，可以投入更多的資源在數(shù)據(jù)分析、交易條件和風(fēng)險(xiǎn)管理上。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和交易的統(tǒng)籌管理能力，也是非常關(guān)鍵的。平臺(tái)型基金普遍重視風(fēng)控，擁有較嚴(yán)格的風(fēng)控措施，從而確保在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)能更好地控制回撤。
根據(jù)MSIM Hedge Funds的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近十年以來(lái)股市下行的月份中，標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅為-3.83%，而平臺(tái)型基金則是同期收獲了0.48%的收益，在市場(chǎng)下跌中實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上漲。（數(shù)據(jù)截至2024年Q1）
像是國(guó)內(nèi)投資者較為所熟悉的千禧年、城堡、P72等全球頭部量化機(jī)構(gòu)，都采用了平臺(tái)型多策略管理模式，有著較為完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。而隨著近幾年市場(chǎng)對(duì)平臺(tái)型基金表現(xiàn)出明顯興趣后，這些對(duì)沖巨頭的容量逐漸稀缺，第二梯隊(duì)的優(yōu)質(zhì)平臺(tái)也開(kāi)始展露頭角，出現(xiàn)規(guī)模的快速提升。
彭博社曾在2022年發(fā)布的文章中寫道：“投資者們正把錢紛紛投向這些不依賴于下一個(gè)宏觀投資天才或者選股明星，卻擁有眾多交易員/基金經(jīng)理的基金中去。這些平臺(tái)型基金幾乎鎖定了去年全球?qū)_基金行業(yè)所有新流入的資金”。 可見(jiàn)，多策略平臺(tái)型基金，正逐漸成為對(duì)沖基金中不可忽視的一股力量。
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