根據(jù)美聯(lián)社的測(cè)算，共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在2024年的美國(guó)大選中，已經(jīng)獲得當(dāng)選總統(tǒng)所需的270張選舉人票。
至此，備受矚目的2024年美國(guó)大選終于落下帷幕。這場(chǎng)紅藍(lán)之爭(zhēng)可謂是近年來(lái)選情最為膠著的總統(tǒng)選舉，頻發(fā)的意外事件，多次轉(zhuǎn)向的民調(diào)，都讓這次選舉結(jié)果變得難以預(yù)測(cè)。不僅凸顯出當(dāng)今美國(guó)政治和社會(huì)上的強(qiáng)烈分化，也對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)，甚至全球大類(lèi)資產(chǎn)的交易都產(chǎn)生了影響。
不過(guò)，勝負(fù)已決的總統(tǒng)候選人或許只是落地的第一只靴子。大選給市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性，還將繼續(xù)體現(xiàn)在對(duì)新政府的政策預(yù)期，以及政策落地的節(jié)奏和效果上。那么，特朗普會(huì)如何執(zhí)行他的政策主張？市場(chǎng)會(huì)有怎樣的反應(yīng)？對(duì)于中國(guó)而言，關(guān)稅問(wèn)題又將如何演變？本文我們就來(lái)梳理大選后續(xù)的可能影響。
特朗普2.0在何處“升級(jí)”了？
從特朗普選舉期間的政策主張可以看出，相比于前一任期，在程度上更進(jìn)了一步，個(gè)人色彩更為鮮明。具體來(lái)看，主要有以下特征：
1. 低稅率
在上一屆任期，特朗普提出了減稅與就業(yè)法案，將美國(guó)企業(yè)稅率從最高的37%調(diào)降至21%，減稅力度非常大。他此次競(jìng)選時(shí)也承諾了，將會(huì)延續(xù)該法案，并進(jìn)一步降低企業(yè)和個(gè)人所得稅。
2. 高關(guān)稅
特朗普上任后，貿(mào)易政策將進(jìn)一步升級(jí)。一方面，特朗普提出了考慮對(duì)美國(guó)所有進(jìn)口商品征收“普遍基準(zhǔn)關(guān)稅”；另一方面，提出擺脫對(duì)中國(guó)依賴(lài)，取消中國(guó)最惠國(guó)待遇，并考慮征收60%的關(guān)稅。
3. 寬財(cái)政
低稅率和高關(guān)稅的組合拳，是為了支持本國(guó)企業(yè)的發(fā)展，但也會(huì)給財(cái)政帶來(lái)壓力。根據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，多征收的關(guān)稅并不足以彌補(bǔ)減稅帶來(lái)的收入減少，進(jìn)而擴(kuò)大財(cái)政赤字。特朗普的終極目的是刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此會(huì)傾向于實(shí)施更為寬松的財(cái)政政策。
4. 緊移民
特朗普對(duì)于移民的態(tài)度將更為強(qiáng)硬。他承諾上臺(tái)之后，就會(huì)實(shí)施美國(guó)歷史上最大的移民驅(qū)逐行動(dòng)，包括恢復(fù)原來(lái)的邊境政策，以及遣返非法移民。更嚴(yán)格的移民政策可能影響就業(yè)人口，從而導(dǎo)致通脹再度抬頭。
大選結(jié)果如何影響美股美債？
對(duì)于不同資產(chǎn)而言，可能會(huì)受到以下影響：
1. 美元
在貿(mào)易摩擦升級(jí)預(yù)期下，美元大概率偏強(qiáng)，但也不排除政府對(duì)美元進(jìn)行直接干預(yù)，來(lái)增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力的可能性。
2. 美債
特朗普的各維度政策均會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生上行壓力，因此美債利率的長(zhǎng)端會(huì)有一個(gè)明顯的向上支撐。同時(shí)美國(guó)財(cái)政即將面臨債務(wù)上限談判，所以市場(chǎng)對(duì)信用層面的擔(dān)憂，可能也會(huì)引起美債利率的上行波動(dòng)。
3. 美股
長(zhǎng)期來(lái)看，在大財(cái)政疊加減稅政策的框架下，是有助于提升企業(yè)盈利的，結(jié)構(gòu)上會(huì)相對(duì)偏利好傳統(tǒng)能源和周期股等。但短期來(lái)看，大選落地以后，美股整體的交易方向，可能會(huì)回歸到基本面，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和降息預(yù)期的變化。
除了政策本身效果外，還需要綜合考慮預(yù)期和政策節(jié)奏的因素。一方面，市場(chǎng)對(duì)特朗普交易已經(jīng)在提前反應(yīng)，如美債、美元、黃金等當(dāng)前已經(jīng)計(jì)入相對(duì)較多的預(yù)期。另一方面，政策的實(shí)際推進(jìn)也需要時(shí)間，且不同政策的先后順序和難度有別。一些比較重要的政策決議，如財(cái)政政策，需要國(guó)會(huì)兩院一致通過(guò)，因此立法時(shí)間可能也會(huì)更長(zhǎng)。而貿(mào)易政策的實(shí)施則可以通過(guò)行政權(quán)利直接拍板，無(wú)需通過(guò)國(guó)會(huì)。
關(guān)稅問(wèn)題如何影響中國(guó)資產(chǎn)？
特朗普的關(guān)稅政策對(duì)中國(guó)的影響可能會(huì)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
1. 宏觀經(jīng)濟(jì)
若美國(guó)對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，短期內(nèi)將對(duì)中國(guó)出口造成一定沖擊，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
但中國(guó)可以通過(guò)布局調(diào)整，提高出口的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)上一輪美國(guó)加征關(guān)稅的經(jīng)驗(yàn)，雖然影響了中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接出口，但可以通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易、企業(yè)出海等方式應(yīng)對(duì)。同時(shí)中國(guó)也在著力擴(kuò)展新的貿(mào)易伙伴，尤其是“一帶一路”國(guó)家，已經(jīng)初見(jiàn)成效。此外，中國(guó)也可能就美國(guó)實(shí)施關(guān)稅采取應(yīng)對(duì)措施，如調(diào)整經(jīng)濟(jì)刺激政策等。
2. 資產(chǎn)表現(xiàn)
從上一輪特朗普關(guān)稅政策的影響看，人民幣匯率貶值壓力較大。2018年貿(mào)易摩擦后，人民幣兌美元累計(jì)貶值超8%。若特朗普的關(guān)稅政策進(jìn)一步升級(jí)，疊加美元強(qiáng)勢(shì)，將對(duì)人民幣匯率帶來(lái)較大沖擊。A股方面，復(fù)盤(pán)前一次特朗普任期的市場(chǎng)走勢(shì)，針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易保護(hù)措施雖在短期對(duì)市場(chǎng)造成一定擾動(dòng)，但中長(zhǎng)期A股市場(chǎng)表現(xiàn)仍主要由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與政策應(yīng)對(duì)決定。
經(jīng)歷了上一輪的貿(mào)易摩擦，中國(guó)企業(yè)通過(guò)出海、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移等方式積極開(kāi)拓全球市場(chǎng)，在逆境中加速成長(zhǎng)，完成歷練。如今特朗普關(guān)稅政策有可能卷土重來(lái)，但這一次，我們也有了更全面的準(zhǔn)備和更充分的應(yīng)對(duì)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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