今年以來(lái)全球股市分化加劇，美股受關(guān)稅政策與衰退預(yù)期擾動(dòng)有所調(diào)整，歐洲股市則在政策催化與俄烏沖突的反轉(zhuǎn)中走勢(shì)強(qiáng)勁。與此同時(shí)，日本、印度股市也受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策與全球資本流動(dòng)影響，有所波動(dòng)。那么當(dāng)前階段，橫向比較下來(lái)，各國(guó)股市都走到了哪一階段，各自的性價(jià)比又如何呢？
接下來(lái)，我們先梳理下各經(jīng)濟(jì)體的宏觀環(huán)境，再看一看各國(guó)股市的估值與盈利情況，最后匯總下全球股市的配置思路。
各經(jīng)濟(jì)體宏觀環(huán)境梳理
下表匯總了全球主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀數(shù)據(jù)。
具體來(lái)看，各經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的宏觀環(huán)境可總結(jié)如下：
美國(guó)：全球第一大經(jīng)濟(jì)體，擁有強(qiáng)大的科技、軍事和文化影響力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩但仍具韌性，通脹壓力高企但有所緩和，關(guān)稅擔(dān)憂、股市調(diào)整導(dǎo)致消費(fèi)者信心回落，降息預(yù)期再次開始走高。
中國(guó)：全球第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，科技實(shí)力不斷提升，國(guó)際影響力日益增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭穩(wěn)固但仍面臨壓力，政策支持力度加大促使消費(fèi)、投資逐步回暖，出口韌性較強(qiáng)，通脹水平溫和可控。
歐盟：全球最大的單一市場(chǎng)，在經(jīng)貿(mào)、氣候變化等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。俄烏敘事的反轉(zhuǎn)，歐盟經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇，能源危機(jī)緩解，通脹壓力減輕，但結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)仍存。
日本：經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，科技實(shí)力雄厚，在亞太地區(qū)具有重要影響力。經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，通脹壓力上升但進(jìn)程良好，貨幣政策維持寬松。
印度：人口大國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，在國(guó)際舞臺(tái)上的影響力不斷提升。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，經(jīng)歷多年高速發(fā)展的印度也放慢了增長(zhǎng)步伐，但是基本面情況基本穩(wěn)定，GDP增速止跌回升，消費(fèi)為主發(fā)展動(dòng)力不變。
接下來(lái)，我們?cè)倬劢褂诠善笔袌?chǎng)，看看各國(guó)股市的估值與盈利情況。
各國(guó)股市估值與盈利情況
首先，從PE估值上看，經(jīng)歷年初的上漲后，歐洲股市估值已升至近三年的高位。
美股經(jīng)過調(diào)整后，標(biāo)普500的估值回到了近五年的中位數(shù)附近，納指估值則已回到了近十年的中位數(shù)附近。
日本、印度股市的估值水平則處于近年來(lái)的較低分位。
接下來(lái)，我們?cè)倏匆豢锤鲊?guó)股市的盈利情況。
看各國(guó)股市每股盈利（EPS）的一致預(yù)測(cè)值，美股納指盈利的環(huán)比、同比增速仍維持高位。德國(guó)股市的盈利預(yù)期也持續(xù)向好。
以上對(duì)比了各國(guó)股市的宏觀環(huán)境以及估值和盈利情況，接下來(lái)，我們總結(jié)下各國(guó)股市的配置思路。
全球股市配置思路
美國(guó)股市：短期調(diào)整后性價(jià)比提升，長(zhǎng)期仍有配置價(jià)值
今年以來(lái)，關(guān)稅沖擊疊加市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，美股尤其科技股有所回調(diào)，資金開始分流。短期需關(guān)注市場(chǎng)情緒影響下的估值調(diào)整，而中長(zhǎng)期來(lái)看，年初以來(lái)市場(chǎng)回調(diào)過后，美股估值回到了相對(duì)合理的水平，同時(shí)企業(yè)盈利的韌性、AI的加持尚未出現(xiàn)根本性的改變，再考慮到美國(guó)當(dāng)前仍有一定的政策寬松空間，美股仍具備配置價(jià)值。
德國(guó)股市：提升配置關(guān)注度
美股市場(chǎng)的調(diào)整、歐美估值的分化以及俄烏敘事的反轉(zhuǎn)預(yù)期導(dǎo)致歐洲股市，尤其是德國(guó)股市年初以來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。作為歐洲“火車頭”的德國(guó)開始轉(zhuǎn)向財(cái)政寬松，拉升國(guó)家杠桿，推動(dòng)軍備和基建投資上升，增長(zhǎng)前景有所好轉(zhuǎn)。
日本股市：經(jīng)濟(jì)確定性高，下次加息到來(lái)前，可適度積極
今年以來(lái)，特朗普關(guān)稅政策、日元升值壓力等因素給日本股市帶來(lái)波動(dòng)。但中長(zhǎng)期看，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，通脹進(jìn)程良好，企業(yè)盈利仍然堅(jiān)韌，企業(yè)治理改革仍持續(xù)發(fā)力，這些仍對(duì)日本股市形成支撐。
印度：基本面小周期或已度過，下行空間有限
近期印度放慢了增長(zhǎng)步伐，但整體基本面情況穩(wěn)定，GDP增速止跌回升，消費(fèi)為主發(fā)展動(dòng)力不變，且農(nóng)村地區(qū)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，上市公司盈利低谷已過。雖然外資仍保持凈流出，但隨著降息周期的開啟，地緣政治沖突緩和，美元逐漸走弱等新變化，印度股市可能會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，再結(jié)合向好的通脹情況，印度市場(chǎng)未來(lái)仍然可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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