一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3986.90點(diǎn)，跌29.43點(diǎn)，跌幅為0.73%；深成指收于13532.13點(diǎn)，跌159.26點(diǎn)，跌幅為1.16%；滬深300收于4709.91點(diǎn)，跌37.93點(diǎn)，跌幅為0.80%；創(chuàng)業(yè)板收于3263.02點(diǎn)，跌61.25點(diǎn)，跌幅為1.84%。全A成交24642.94億元，較前一日交易量增加4.57%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.57%，中證2000下跌1.51%。
31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有6個(gè)行業(yè)上漲。其中，鋼鐵、有色金屬、公用事業(yè)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.90%、0.79%、0.13%，國(guó)防軍工、電子、通信表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.95%、-2.23%、-2.83%。滬市有568只個(gè)數(shù)上漲，占比25.41%，深市有587只個(gè)數(shù)上漲，占比20.14%。非ST個(gè)股中，62只個(gè)股漲停，13只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均下跌，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/10/30
昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.23%，標(biāo)普500下跌0.99%；道瓊斯歐洲50下跌0.06%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.24%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.04%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/10/30
三、新聞
1. 中美經(jīng)貿(mào)磋商成果共識(shí)公布
10月30日，商務(wù)部新聞發(fā)言人就中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商聯(lián)合安排答記者問。
問：據(jù)了解，中美雙方在吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商就解決各自關(guān)切的經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成聯(lián)合安排。請(qǐng)問商務(wù)部能否介紹吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商共識(shí)更多情況？
答：中美兩國(guó)元首剛剛在韓國(guó)釜山舉行會(huì)晤，深入討論了中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等議題，同意加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)等領(lǐng)域合作。中方愿與美方一道，共同維護(hù)好、落實(shí)好兩國(guó)元首會(huì)晤重要共識(shí)。
中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)通過吉隆坡磋商，達(dá)成的成果共識(shí)主要有以下幾方面：
一、美方將取消針對(duì)中國(guó)商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對(duì)中國(guó)商品（包括香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)商品）加征的24%對(duì)等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。中方將相應(yīng)調(diào)整針對(duì)美方上述關(guān)稅的反制措施。雙方同意繼續(xù)延長(zhǎng)部分關(guān)稅排除措施。
二、美方將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年。中方將暫停實(shí)施10月9日公布的相關(guān)出口管制等措施一年，并將研究細(xì)化具體方案。
三、美方將暫停實(shí)施其對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年。美方暫停實(shí)施相關(guān)措施后，中方也將相應(yīng)暫停實(shí)施針對(duì)美方的反制措施一年。
此外，雙方還就芬太尼禁毒合作、擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、相關(guān)企業(yè)個(gè)案處理等問題達(dá)成共識(shí)。雙方進(jìn)一步確認(rèn)了馬德里經(jīng)貿(mào)磋商成果，美方在投資等領(lǐng)域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問題。
中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商取得積極成果，充分證明雙方秉持平等、尊重和互惠的精神，通過開展對(duì)話與合作，能找到解決問題的辦法。經(jīng)貿(mào)磋商成果來之不易，中方期待與美方共同做好落實(shí)工作，為中美經(jīng)貿(mào)合作與世界經(jīng)濟(jì)注入更多確定性和穩(wěn)定性。
點(diǎn)評(píng)：
基調(diào)積極，體現(xiàn)“止跌企穩(wěn)”信號(hào)?：本次磋商成果的公布，緊隨中美元首在釜山的會(huì)晤，表明雙方最高層有強(qiáng)烈的意愿為雙邊關(guān)系“安裝護(hù)欄”，防止經(jīng)貿(mào)摩擦進(jìn)一步升級(jí)甚至失控。共識(shí)內(nèi)容具體、務(wù)實(shí)，直接回應(yīng)了雙方企業(yè)的一些核心關(guān)切，釋放了積極的合作信號(hào)。
??“暫停”而非“取消”，戰(zhàn)術(shù)性緩和?：關(guān)鍵詞是“暫停一年”。無論是美方的“芬太尼關(guān)稅”、“穿透性規(guī)則”、“301調(diào)查”，還是中方的反制措施，都是暫時(shí)擱置，而非永久廢除。這反映出：
?對(duì)雙方而言都是一個(gè)“緩沖期”??：為企業(yè)和市場(chǎng)提供了寶貴的確定性和穩(wěn)定預(yù)期。
?為后續(xù)談判留有余地和籌碼?：一年的窗口期既是合作期，也是考驗(yàn)期。如果期間出現(xiàn)新的分歧，這些被暫停的措施可能被重新激活。
?成果具有明顯的“對(duì)等”與“互利”色彩?：協(xié)議不是單方面的讓步，而是典型的“行動(dòng)對(duì)行動(dòng)”模式。
?美方核心關(guān)切得到回應(yīng)?：中方在芬太尼禁毒合作（涉及美國(guó)阿片類藥物危機(jī)）、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、TikTok個(gè)案處理上作出了承諾。
?中方核心關(guān)切得到回應(yīng)?：美方取消了部分針對(duì)性關(guān)稅，暫停了極具爭(zhēng)議的“50%穿透性規(guī)則”（該規(guī)則極大地限制了全球供應(yīng)鏈對(duì)中國(guó)的依賴），并暫緩了對(duì)中國(guó)海事、物流和造船業(yè)的新一輪調(diào)查。
?中國(guó)展現(xiàn)了更成熟的談判姿態(tài)和戰(zhàn)略定力?：從“達(dá)成聯(lián)合安排”的表述到具體條款，可以看出中方在談判中更加主動(dòng)和穩(wěn)健。特別是在美方大選年背景下，中方能夠推動(dòng)達(dá)成這一協(xié)議，既避免了被卷入美國(guó)國(guó)內(nèi)政治漩渦，又為自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展贏得了外部空間，體現(xiàn)了“爭(zhēng)取合作、管控分歧”的外交智慧。
結(jié)來說，此次中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果是一次及時(shí)且重要的“戰(zhàn)術(shù)性?；?rdquo;。它短期內(nèi)將為兩國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來喘息之機(jī)，提振市場(chǎng)信心。中長(zhǎng)期看，它標(biāo)志著中美關(guān)系進(jìn)入了邊競(jìng)爭(zhēng)邊對(duì)話、邊博弈邊合作的新階段。然而，未來的道路依然充滿不確定性，此次共識(shí)的穩(wěn)固性將持續(xù)受到地緣政治和美國(guó)國(guó)內(nèi)政治的嚴(yán)峻考驗(yàn)。對(duì)中國(guó)而言，這是一次成功的外交和經(jīng)貿(mào)努力，但維護(hù)和發(fā)展中美關(guān)系的挑戰(zhàn)依然長(zhǎng)期存在。
2. 美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP，當(dāng)下和未來分歧均加大
北京時(shí)間10月30日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%-4.00%，符合預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)宣布將于12月1日起停止縮表，屆時(shí)，到期的機(jī)構(gòu)債務(wù)將被再投資于國(guó)庫券。
美聯(lián)儲(chǔ)聲明繼續(xù)沿用此前對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的描述，稱“就業(yè)增長(zhǎng)已放緩，失業(yè)率有所上升，但截至8月仍處于低位”。聲明補(bǔ)充稱，“近期指標(biāo)與上述變化一致”，“就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)在近幾個(gè)月有所上升”。
美聯(lián)儲(chǔ)表示，現(xiàn)有指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以溫和速度擴(kuò)張，重申通脹自年初以來有所上升，目前仍處在相對(duì)高位。
本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議遭遇“鷹鴿雙飛”的罕見局面：理事斯蒂芬·米蘭連續(xù)第二次會(huì)議主張更激進(jìn)的降息幅度，認(rèn)為應(yīng)一次性降息50個(gè)基點(diǎn)而非實(shí)際落地的25個(gè)基點(diǎn)；與此同時(shí)，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德則站在鷹派立場(chǎng)反對(duì)任何降息舉措，主張維持利率不變。這種出現(xiàn)雙向異議的會(huì)議上次出現(xiàn)在2019年9月，反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷正出現(xiàn)顯著分化。
交易員下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的押注，目前預(yù)計(jì)降息概率為71%，低于此前的90%。
點(diǎn)評(píng)：
美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，但對(duì)本次降息美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧較大。在本次議息會(huì)議前，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)反映的降息預(yù)期達(dá)到99.9%，基本板上釘釘，所以本次降息25BP完全符合預(yù)期，但是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在較大分歧，以10:2通過利率決議，其中美聯(lián)儲(chǔ)理事施密特持異議，主張維持利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭持異議，主張降息50BP。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部觀點(diǎn)的波動(dòng)性擴(kuò)大。
鮑威爾對(duì)于未來降息路徑釋放了更大的不確定性預(yù)期，未來貨幣政策路徑分歧加大。鮑威爾提及本次會(huì)議對(duì)如何推進(jìn)貨幣政策存在嚴(yán)重分歧，12月降息遠(yuǎn)未板上釘釘。在政府停擺期間，不太可能對(duì)經(jīng)濟(jì)有細(xì)致的了解，“在霧中駕駛需要放慢速度”，停擺期間數(shù)據(jù)匱乏可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)放緩政策調(diào)整的步伐。鮑威爾講話后，整體對(duì)于12月的降息預(yù)期開始出現(xiàn)更大的分化。短期鮑威爾的發(fā)言擾動(dòng)降息預(yù)期，但就業(yè)壓力下，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息大概率持續(xù)。從2025年8月底杰克遜·霍爾會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)實(shí)施了50BP的降息，其邏輯基礎(chǔ)是就業(yè)下行壓力大于通脹上行壓力，但是當(dāng)前這一局面并未扭轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示通脹上行壓力不及預(yù)期，但政府停擺導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)缺失，從而產(chǎn)生數(shù)據(jù)“迷霧”，一定程度上增加了政策路徑的不確定性。但是我們認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)由于驅(qū)逐移民、人工智能替代等，導(dǎo)致了長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，例如長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)占失業(yè)總?cè)藬?shù)比例的上升、移民在勞動(dòng)力市場(chǎng)的占比下降、以及由于低收入者退出市場(chǎng)后導(dǎo)致的平均工資企穩(wěn)等現(xiàn)象，其反映就業(yè)市場(chǎng)以及就業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)下滑短期內(nèi)難以平抑。此外，美國(guó)政府停擺已經(jīng)近1個(gè)月，歷史上，美國(guó)政府停擺最長(zhǎng)時(shí)間是35天，而當(dāng)前距離下一次議息會(huì)議12月10日，還有40天左右，期間可能有新的就業(yè)等數(shù)據(jù)發(fā)布。
總體來看，美國(guó)政府停擺帶來的數(shù)據(jù)發(fā)布“迷霧”，疊加經(jīng)濟(jì)和通脹走向的現(xiàn)實(shí)“迷霧”，共同構(gòu)成了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的分歧之源，本次議息會(huì)議和未來降息的分歧均在加大，會(huì)議之后，12月份降息的預(yù)期相較會(huì)前有所下調(diào)。
